2023年9月 
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 股票市场方面
    9月份,市场维持震荡上行,各个板块走势反转走好。政治局会议议定的政策为下一步经济增长打开空间。国内经济仍处于筑底回升态势走强,设备更新和家电换新政策继续发力,出口继续高于市场预期。市场对未来的宏观政策保持积极心态,在提信心和后续政策的稳增长方面好于预期。
    展望未来,市场短期或将出现震荡概率攀升的态势。
 债券市场方面

    9月24日,央行行长公布货币宽松举措大超市场预期,25日市场收益率一度再度大幅下行,但26日政治局会议传达了重磅经济刺激政策预期,股市大幅上涨,债市大幅调整。以30年期国债为首的长端利率一周上行近20bp,TL创出历史最大跌幅。截至9月27日收益率上行。近期市场资金面预期稳定,1Y FR007 IRS 受债市暴跌影响上行。资金面预期变动不大,国债期货活跃券基差变动不大。
    当前处于政策转变的初期阶段,经济兑现效果可能还需一定的时间,在这个过程中需要货币政策持续发力,政策利率的中枢大概率持续下行。

 

 货币市场方面
    9月市场收益率先下后上。宏观经济边际回落,8月单月规模以上工业增加值同比增长4.5%,较上个月下行0.6%,固定资产投资单月增长2.2%,环比回升0.16%,其中大口径基建投资同比继续增长6.2%、制造业投资单月同比增长8%,房地产分项依旧是拖累项,单月投资继续回落10.8%,高频看6月的地产新政拉动效果进一步回落,但随着9月底继续放松,带看、销售数据快速提升,未来值得期待。8月社会消费品零售总额同比增长2.1%,环比降低0.01%,依旧在回落。月度美元计价的进、出口同比分别上升0.5%和8.7%,今年出口一直高于预期,显示外需不错,但有担忧未来关税制裁的抢订单的因素;CPI和PPI同比分别上升0.6%和下降1.8%,PPI承压明显,依旧指向内需依旧较为疲弱。海外方面,美国经济如期开启降息周期,下调联邦基金利率50bp,核心通胀继续降温,就业持续放缓,美债收益率在降息落地后回调,美元指数较弱,人民币汇率大幅升值至7.0关口,贬值压力大幅缓解。 本月上半个月债市各期限收益率继续缓慢回落,但下旬超预期三部委联合开会宣布了一系列的政策,包括降息20bp,降准0.5%且未来会视情况继续降准,大幅降低存量房贷利率,央行直接设立互换便利,支持机构抵押从央行获取国债等,股票市场放量大幅上涨,债市赎回压力大增,各期限收益率上行,仅月末最后一天下行明显。资金利率从加权看变化不大,降息后由于时值跨季,价格回落并不明显,本月R001和R007分化,分别较上个月下行1bp和上行5bp左右至1.77%和1.93%附近,DR007平在1.79%左右。实际融出价格较上个月低点继续上行。降息对短端的影响较大,本月一年期国债和国开分别下行12bp和6bp左右,受央行买短国债影响,短端利率下行更为明显,存单一度下行到了1.82%的今年低位,但随着赎回的到来收益率又回到了1.9%以上,整月下行6bp左右。
    目前可以看到市场的转变,未来财政有望配合。央行在市场的把控力度上将更强。临近年底,需要更多的关注机构行为以及基本面政策面的变化,短期内收益率大幅下行的空间不大。
 海外市场方面
    9月份ISM制造业PMI为47.2,低于预期的47.5,但与前值持平。服务业 ISM PMI指数为54.9,大幅高于预期的51.7,也优于前51.5, 9月份非农就业人口增加了25.4 万人,远超预期的15万人。失业率4.1%,低于预期的4.2%,每小时工资同比增长4%,高于预期的3.8%。各类经济指标结合一起,表明经济活动依然保持强劲。九月初,纳斯达克单周跌了5.8%,这是自2022年1月以来的最差单周表现。但随着季度GDP、非农、服务PMI等经济指标的超预期,对于衰退的担忧逐一化解。另外,联储宣布降息50基点,这表明联储正寻求在降低通胀和支持劳动力市场之间取得平衡。美国纳斯达克综合指数九月上涨2.7%;标普500上涨2.0%;港股这边,市场受到各类积极因素一起发力信心大增,单月恒生上涨17.5%,恒生科技创出指数成立以来最好记录,上涨33.4%。
    我们马上要进入美国第三季度财报季,市场普遍预期标普500指数成分股第三季度盈利同比增长约4%;较上季度12%的同比增长大幅放缓,我们认为超预期的可能性较大。
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