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| 股票市场方面 |
9月份，市场维持震荡上行，各个板块走势反转走好。政治局会议议定的政策为下一步经济增长打开空间。国内经济仍处于筑底回升态势走强，设备更新和家电换新政策继续发力，出口继续高于市场预期。市场对未来的宏观政策保持积极心态，在提信心和后续政策的稳增长方面好于预期。
展望未来，市场短期或将出现震荡概率攀升的态势。 |
| 债券市场方面 |
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9月24日，央行行长公布货币宽松举措大超市场预期，25日市场收益率一度再度大幅下行，但26日政治局会议传达了重磅经济刺激政策预期，股市大幅上涨，债市大幅调整。以30年期国债为首的长端利率一周上行近20bp，TL创出历史最大跌幅。截至9月27日收益率上行。近期市场资金面预期稳定，1Y FR007 IRS 受债市暴跌影响上行。资金面预期变动不大，国债期货活跃券基差变动不大。
当前处于政策转变的初期阶段，经济兑现效果可能还需一定的时间，在这个过程中需要货币政策持续发力，政策利率的中枢大概率持续下行。
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| 货币市场方面 |
9月市场收益率先下后上。宏观经济边际回落，8月单月规模以上工业增加值同比增长4.5%，较上个月下行0.6%，固定资产投资单月增长2.2%，环比回升0.16%，其中大口径基建投资同比继续增长6.2%、制造业投资单月同比增长8%，房地产分项依旧是拖累项，单月投资继续回落10.8%，高频看6月的地产新政拉动效果进一步回落，但随着9月底继续放松，带看、销售数据快速提升，未来值得期待。8月社会消费品零售总额同比增长2.1%，环比降低0.01%，依旧在回落。月度美元计价的进、出口同比分别上升0.5%和8.7%，今年出口一直高于预期，显示外需不错，但有担忧未来关税制裁的抢订单的因素；CPI和PPI同比分别上升0.6%和下降1.8%，PPI承压明显，依旧指向内需依旧较为疲弱。海外方面，美国经济如期开启降息周期，下调联邦基金利率50bp，核心通胀继续降温，就业持续放缓，美债收益率在降息落地后回调，美元指数较弱，人民币汇率大幅升值至7.0关口，贬值压力大幅缓解。
本月上半个月债市各期限收益率继续缓慢回落，但下旬超预期三部委联合开会宣布了一系列的政策，包括降息20bp，降准0.5%且未来会视情况继续降准，大幅降低存量房贷利率，央行直接设立互换便利，支持机构抵押从央行获取国债等，股票市场放量大幅上涨，债市赎回压力大增，各期限收益率上行，仅月末最后一天下行明显。资金利率从加权看变化不大，降息后由于时值跨季，价格回落并不明显，本月R001和R007分化，分别较上个月下行1bp和上行5bp左右至1.77%和1.93%附近，DR007平在1.79%左右。实际融出价格较上个月低点继续上行。降息对短端的影响较大，本月一年期国债和国开分别下行12bp和6bp左右，受央行买短国债影响，短端利率下行更为明显，存单一度下行到了1.82%的今年低位，但随着赎回的到来收益率又回到了1.9%以上，整月下行6bp左右。
目前可以看到市场的转变，未来财政有望配合。央行在市场的把控力度上将更强。临近年底，需要更多的关注机构行为以及基本面政策面的变化，短期内收益率大幅下行的空间不大。 |
| 海外市场方面 |
9月份ISM制造业PMI为47.2，低于预期的47.5，但与前值持平。服务业 ISM PMI指数为54.9，大幅高于预期的51.7，也优于前51.5， 9月份非农就业人口增加了25.4 万人，远超预期的15万人。失业率4.1%，低于预期的4.2%，每小时工资同比增长4%，高于预期的3.8%。各类经济指标结合一起，表明经济活动依然保持强劲。九月初，纳斯达克单周跌了5.8%，这是自2022年1月以来的最差单周表现。但随着季度GDP、非农、服务PMI等经济指标的超预期，对于衰退的担忧逐一化解。另外，联储宣布降息50基点，这表明联储正寻求在降低通胀和支持劳动力市场之间取得平衡。美国纳斯达克综合指数九月上涨2.7%；标普500上涨2.0%；港股这边，市场受到各类积极因素一起发力信心大增，单月恒生上涨17.5%，恒生科技创出指数成立以来最好记录，上涨33.4%。
我们马上要进入美国第三季度财报季，市场普遍预期标普500指数成分股第三季度盈利同比增长约4%；较上季度12%的同比增长大幅放缓，我们认为超预期的可能性较大。 |
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