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2018年度暨一季度投资策略报告摘要

                                    一、宏观分析

    2017年名义GDP增速在价格的带动下出现大幅的上升,PPI同比升幅贡献较大。前三季度同比增速稳定在11%之上。实际GDP增速在一季度也回升0.2个百分点至6.9%,二季度稳在6.9%,三季度小幅回落至6.8%,前三季度累计同比增速6.9%,预计全年增长6.8%,经济呈现企稳态势。
    去掉基建地产金融三项后的内生增长动力在2016年四季度触底后,2017年上半年在价格上升带动下,一季度出现了超预期回升,但二季度已经有所回落,三季度相对稳定。同时,我们看到,中国是此轮全球贸易复苏最为明显的国家。2017年上半年,中国和美国分别拉动全球进口同比增1.9%和1.1%,合计贡献全球进口同比增30.8%;中国和美国分别拉动全球出口同比增1.1%和0.7%,合计贡献全球出口同比增21%。
    2017年下半年以来,金融体系信用扩张放缓,广义银行信用供给进一步下降,但广义社会融资相对稳定,供应收缩更加明显。与此同时,2017年中开始的金融机构去杠杆依然在进行中,对资金面有一定的影响。另一方面,12月美联储加息靴子落地,中国相应上调资金利率5bp,长期而言,美国加息缩表对于中国的货币政策影响依然较大。
    2018年,宏观经济或延续目前的企稳回升态势,金融强监管继续推进的可能性较大。 ......
 
                                       二、投资策略
    2017年A股市场显著分化,二八现象明显。不仅是行业间涨跌幅分化,行业内个股表现也呈现了难得的分化迹象。高ROE和大市值公司被赋予较高的估值溢价,促成了中国版"漂亮50"的成型,市场对"漂亮50"的追逐则构成了全年的投资主线,不过不同阶段表现在不同的板块中,主线是消费,旁支是周期和成长。
    漂亮50现象由多重因素促成,长期来看,是因为国内众多行业走向垄断竞争,企业大而强愈发明显;短期来看,则是二级市场的监管政策和新入场资金的风格所致。无论从长期还是短期因素考虑,这种效应可能会维持相当长的时间。
    展望2018年,A股投资的宏观背景并没有显著变化。经过两年供给侧改革,中国经济的尾部风险显著下降,第一产业中众多亏损的国有企业盈利好转,政府和居民部门的负债率扩张的趋势得以控制,金融行业积聚的坏账和杠杆风险得到了有效的缓解。GDP增长体现出较强的韧性,驱动力逐步从投资转向消费和创新驱动,同时诞生了一批具有代表性的企业。2018年的宏观经济,虽然从三驾马车的角度来看乏善可陈,但增长的质量无疑大幅提高,太短的周期波动可以忽略不计......
 
                                       三、行业分析
金融业-银行
    净息差或将开启上升通道,银行业盈利有望改善。2017年3季度上市银行净息差见底回升,多个季度持续下滑的趋势得以终结。我们认为随着利率的回升,银行业的净息差或将企稳回升.....
    
食品饮料行业
    行业复苏势头延续,中高端市场迎来良机。白酒行业复苏势头延续,2018年仍将持续健康增长。知名酒企业绩增速远高于行业整体增速,市场份额逐渐向名优企业集中。2018年一线高端酒仍将处于供不应求的局面,龙头企业将受益于发货量增加以及提价预期,有望继续保持较高速的增长......

 
 
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