一、宏观分析

    2017二季度，宏观经济数据动能放缓。美国虽然经济数据低于预期，但货币政策依然偏于鹰派，美联储于6月再次加息。国内紧监管继续稳步推进，央行提前MLF续作、OMO放量，缓解市场资金面紧张预期，释放稳定流动性的信号并补充基础货币缺口，债券收益率于6月中旬稍有回落。
    增长层面，需求仍在边际放缓，经济呈现稳中趋降的格局。4月和5月，PMI生产指数连续两个月放缓，制造业动能承压。
    上游价格方面，工业品价格随着"迎峰度夏"和钢厂开工率上升或有走强可能。中游产品方面，由于近期钢价企稳反弹，高炉开工率可能继续回升。截至5月末，全国钢铁去产能已完成年度目标85%，各地的地条钢专项督查也已基本督查到位，进一步去产能的空间可能不大。下游地产板块，商品房销售回落，土地成交仍处于低位。在三四线城市棚改货币化的支持下，房地产销售可能在一段时间内保持稳定，但房地产开发的资金来源问题或将成为压制房地产投资的关键。
    食品价格上，猪价回落，短期内或尚难企稳，未来CPI压力仍然不大......
 
                                       二、投资策略
    二季度，国内宏观经济温和放缓。5月份，PMI为51.2%，环比持平，在荣枯水平线之上；PPI同比增长5.5%，增速连续三个月回落，企业盈利进入缓慢下行周期；M2同比增长9.6%，持续低位运行，金融体系去杠杆效应显现。展望三季度，我们认为宏观经济增速或将温和放缓，企业盈利或将趋势性回落，金融市场监管偏紧趋势可能不变，利率中期或易上难下。在流动性偏紧背景下，A股市场投资有望回归价值。下面，我们将从宏观经济和流动性两个层面展开阐述。
    宏观经济方面，我们认为固定资产投资或有下行压力，消费可能保持平稳，进出口或将部分对冲投资回落的影响，宏观经济可能温和放缓。房地产投资方面，1-5月份房地产新开工同比增长9.5%，较上月收窄1.6个百分点，限购政策对房地产投资的滞后影响在二季度开始显现，并可能在三季度继续延伸。基建投资方面，1-5月份基建投资同比增长20.9%，增速比1-4月份回落2.4个百分点，二季度M2增速持续回落，货币供应紧张，三季度基建投资增长或将面临资金来源压力。制造业投资方面，二季度PPI同比增速连续三个月回落，企业盈利进入下行周期，三季度制造业投资动力可能减弱......
 
                                       三、行业分析
金融业-银行
    银行业在利率上行周期资产端议价能力加强，今年银行净息差大概率进入企稳阶段，盈利能力的修复将整体推动银行业估值回归。MPA考核硬约束下，监管补短板推进，控规模+调结构+夯实资产质量是主基调。行业分化加剧，过分依赖资产扩张的银行将面临较大的结构调整压力.....
    
食品饮料行业
    2017一季度白酒上市公司收入和利润增速分别为19%/23%，其中收入增速接近07年周期景气高点水平（前两轮收入高点分别为25%和43%），利润增速仍低于当时50%以上的增速（前两轮利润高点分别为78%和60%），主要由于当前行业收入增长主要来自销量带动而非提价。我们认为未来白酒基本面可能好于预期：1）市场价的大幅提升倒逼行业龙头提升出厂价，从而或带来利润率提升弹性；2）基本面由龙头向二三线扩散带来弹性。我们认为本轮白酒投资要点在于：1）从行业出发，关注消费升级潜力：高端和次高端消费量提升弹性依然可能是所有价格带中最大的品种。2）从个股出发，关注份额提升潜力和全国化空间：当前高端白酒集中度高，次高端和大众酒集中度依然较低，关注次高端及大众酒中具备全国化潜力的品牌......