进入2015年5月份，市场呈现创业板领涨，中小板补涨，大盘蓝筹股恢复性上涨格局。受月末央行定向正回购和证券市场监管部门查场外配资等政策影响下，预计市场震荡将加剧，国企改革和大盘蓝筹股有望出现阶段性投资机会。
    5月份，综合考虑市场行情和自身持仓结构，国富弹性基金采取了灵活的仓位策略，精选个股，单月基金净值表现大幅跑赢业绩比较基准。
    截至2015年5月31日，国富弹性市值股票基金份额净值为2.0948元。今年以来，基金单位净值上涨65.16%，大幅跑赢业绩比较基准34.46%。

    5月股票市场继续保持单边上涨的格局，特别是以创业板为代表的成长股大幅度上涨，创业板上涨23.97%，中小板25.01%，而以大市值股票为主的沪深300指数仅上涨1.91%，市场气氛逐步趋于狂热，个股普遍上涨，上涨斜率也逐步扩大，成交量也逐步放大。
    本基金5月较大幅度战胜业绩基准，主要来自于基金持有的公司，特别是成长类公司表现良好，是超额收益的主要来源。
    我们认为市场短期过于狂热，对未来情绪过度乐观，短期可能出现回调，我们将继续保持均衡的持仓结构，继续挖掘真正的成长股。

    2015年5月市场全面上涨，小盘股超额收益更为明显。沪深300涨1.91%，深证成指涨8.65%，创业板涨23.97%。5月份，证监会没有新的打压市场的措施出现，在极强的赚钱效应下，资金流入速度再次加快。在流动性推动的牛市下，资金的加速流入导致市场继续呈现强势状态。因为5月份资金流入主通道为基金和保证金转入，受到机构和散户亲睐的成长股和题材股继续高歌猛进。这批股票的代表指数创业板指和中小板指继续大涨，月线已经5连阳，而大盘股跑输明显。
    从6月份来看，决定市场运行模式的依然是资金流入速度和政策风险的变化：1）由于市场连续的大涨和整体估值的泡沫化，5月份开始，产业资本和重要股东减持力度明显增加，尽管还没有导致资金流入流出发生明显变化，但是从资金流入净额角度考虑，市场资金面已经发生微妙变化；2）政策面看，5月份没有新的打压政策出台，但是4月份出台的三项政策开始部分生效。从高层对市场的态度看，行政命令式的调控措施较难出台，但是现有的政策力度有进一步加大的动力。综合来看，随着指数位置的上移，资金净流入的增速有放缓迹象，政策对市场的负面影响也在加大，5月份市场震荡已经开始加剧，6月份的震荡幅度预计会较5月更为剧烈。
    本月基金净值上涨20.49%，业绩基准上涨1.7%，基金跑赢业绩基准18.79%。本基金组合中，金融、地产行业等周期行业配置较少，而成长股较多，是本月基金跑赢业绩基准的主要原因。
    在5月份我们在行业配置结构上进行了小幅调整，保持成长股的配置比例，行业方面配置更加偏向进攻性，个股配置更加合理，同时我们保持了较高的基金仓位。展望未来，我们认为国内的经济基调仍将是调结构、稳增长，政府仍将持续加强各个领域的市场化改革。我们继续看好经济结构调整受益的行业，奉行价值投资的理念，坚持自下而上的选股策略，短期内坚持“均衡配置，优选个股”的投资策略。

    5月中债总全价指数上涨0.1%，中债国债总全价指数下跌0.03%，中债金融债总全价指数上涨0.17%，中债信用债总全价指数上涨0.42%。5月央行进行PSL的消息对沉寂已久的债市形成利好刺激，长端利率有所回落。之后地方债置换第二批的消息传出，利率债走势重陷僵局。目前央行的态度和长期国债的供给使得利率长端呈现上有顶、下有底的态势，而债券市场整体表现或许要得到基本面更多的支撑才可能会有起色。
    5月国富强债A、C分别上涨3.18%、3.16%，比较基准上涨0.10%，基金分别战胜比较基准308和306个基点。

    2015年5月市场全面上涨，小盘股超额收益更为明显。沪深300涨1.91%，深证成指涨8.65%，创业板涨23.97%。5月份，证监会没有新的打压市场的措施出现，在极强的赚钱效应下，资金流入速度再次加快。在流动性推动的牛市下，资金的加速流入导致市场继续呈现强势状态。因为5月份资金流入主通道为基金和保证金转入，受到机构和散户亲睐的成长股和题材股继续高歌猛进。这批股票的代表指数创业板指和中小板指继续大涨，月线已经5连阳，而大盘股跑输明显。
    从6月份来看，决定市场运行模式的依然是资金流入速度和政策风险的变化：1）由于市场连续的大涨和整体估值的泡沫化，5月份开始，产业资本和重要股东减持力度明显增加，尽管还没有导致资金流入流出发生明显变化，但是从资金流入净额角度考虑，市场资金面已经发生微妙变化；2）政策面看，5月份没有新的打压政策出台，但是4月份出台的三项政策开始部分生效。从高层对市场的态度看，行政命令式的调控措施较难出台，但是现有的政策力度有进一步加大的动力。综合来看，随着指数位置的上移，资金净流入的增速有放缓迹象，政策对市场的负面影响也在加大，5月份市场震荡已经开始加剧，6月份的震荡幅度预计会较5月更为剧烈。
    本月基金净值上涨21.76%，业绩基准上涨1.7%，基金跑赢业绩基准20.06%。本基金组合中，金融、地产行业等周期行业配置较少，而成长股较多，是本月基金跑赢业绩基准的主要原因。
    在5月份我们在行业配置结构上进行了小幅调整，保持成长股的配置比例，行业方面配置更加偏向进攻性，个股配置更加合理，同时我们保持了较高的基金仓位。展望未来，我们认为国内的经济基调仍将是调结构、稳增长，政府仍将持续加强各个领域的市场化改革。我们继续看好经济结构调整受益的行业，奉行价值投资的理念，坚持自下而上的选股策略，短期内坚持“均衡配置，优选个股”的投资策略。

    2015年5月，A股市场呈现结构分化，以创业板为代表的新经济相关个股继续大幅上涨，小盘股表现优异，而以金融为代表的大盘蓝筹股则进入盘整。从宏观经济来看，5月份中国采购经理人PMI指数较上月微升0.1，经济景气度下滑的势头暂时得以遏制，但经济增长仍在探底过程中。后续一段时期，政府的稳增长刺激政策或将继续加码，包括更加宽松的货币政策和更加积极的财政政策，同时加快各项改革措施的推进。A股市场方面，由于前期涨幅巨大，投资者普遍获利丰厚，预计A股市场将保持较大的波动，目前估值较低、前期涨幅较小的金融板块具有较好的相对投资价值。
    截至2015年5月末，本基金份额净值为1.760元。本月基金单位净值上涨2.98%，超越业绩比较基准1.13%。

    进入2015年5月份，市场呈现创业板领涨，中小板补涨，大盘蓝筹股恢复性上涨格局。受月末央行定向正回购和证券市场监管部门查场外配资等政策影响下，预计市场震荡将加剧，国企改革和大盘蓝筹股有望出现阶段性投资机会。
    5月份，国富中小盘基金采取了灵活的仓位策略，精选个股，单月基金净值表现大幅跑赢业绩比较基准。
    截至2015年5月31日，国富中小盘股票基金份额净值为2.222元。今年以来，基金单位净值上涨74%，跑赢业绩比较基准9.17%。

    5月份，市场风格总体延续一季度的表现，以互联网为代表的中小盘股继续引领市场创出新高，其中一线互联网股票重新回归龙头地位。本基金单月上涨19.46%，跑赢比较基准18.19%，行业配置偏向成长股是基金未能获得超额收益的主要原因。
    展望未来3个月，市场风格预计将会回归均衡，大票小票很难一枝独秀。从中长期看，小股票大逻辑并未被破坏，短期休整有利于更好地出发，不论从新建基金的投资偏好和后续催化剂来看，未来“互联网+”相关投资机会的演绎仍有很大空间。蓝筹股的启动缺乏估值和周期的支撑，国企改革是主要的投资线索。预计接下来的一段时间，单边行情将趋于尾声，选股的重要性凸显，本基金将继续通过精细的选股和行业配置，努力为投资者赚取绝对收益。

    亚洲股市五月份出现下跌，MSCI亚洲（除日本）指数下跌2.8%。其中以香港，新加坡和马来西亚市场出现3%以上下跌。货币方面，主要亚洲货币相对美元出现贬值。人民币本月对美元小幅升值。
    本月国富亚洲机会基金净值下跌0.35%，超越业绩比较基准2.45个百分点。
    宏观经济方面，亚洲各国家地区好坏互现。五月份中国制造业PMI值上升到50.2，高于四月份的50.1。而用电量的数据表明，中国经济增长并无明显改善。通货膨胀也维持在较低水平。在此背景下，货币政策继续宽松。人民银行在五月份宣布下调银行存贷款利率25个基点。亚洲其他方面，新加坡工业生产按月下滑6%，全年GDP增长维持在2-4%之间。较好的方面，印度五月份公布的一季度GDP增长达7.5%，超出市场预期。基于政府在减少能源补贴方面做出的努力，标准普尔评级公司将印度尼西亚信用评级展望从平稳上调到积极。
    基于对亚洲，尤其是香港市场的乐观判断。本基金近期会维持目前较高的股票投资配置，以及对港股较高的配置。

    5月中国官方制造业PMI为50.2，较前值微升0.1个百分点，连续三个月位于临界点上方，制造业小幅扩张。在宽松政策背景下，房地产销售持续回升，财政发力推动基建增长加速，各类高频数据显示经济呈现一定的弱势企稳态势，但持续复苏的趋势仍不明朗。本月沪深300指数上涨1.91%，中小市值的个股以及各种题材股较为活跃；板块方面，计算机、国防军工、电子等行业表现较好，银行、非银行金融、建筑装饰等行业表现较弱。
    本月基金净值上涨29.18%，业绩基准上涨1.62%，基金跑赢业绩基准27.56个百分点。本基金组合中，配置较重的成长股本月表现较好，是本月基金跑赢业绩基准的主要原因。
    展望未来，我们认为经济预计将较长时间内维持低位运行态势，周期行业趋势性机会偏小，“转型+创新”两大主线将在较长时间内主导市场，基于此，我们将继续深度挖掘在“新经济、新技术、新模式”领域下优质成长性公司的投资机会。
　　

    虽然近期公布一些数据显示经济有趋稳的迹象，但总体仍面临较大的下行压力。市场流动性总体偏松，尤其是打新给市场注入了大量资金，回购利率在低位徘徊。即将发行的大量地方政府债对利率债市场形成一定的冲击，导致利率债收益率在下半月的上行。中债国债总全价指数全月下滑了0.03%，中债金融债总全价指数则上升了0.17%。信用债收益率也有下降，中债企业债总全价指数上升了0.52%，表现优于利率债。转债总体表现不错，上证转债指数上升了5.69%。
    国富恒久信用债A、C本月收益分别为0.49%、0.41%，比较基准收益0.3%。本月恒久信用债基金表现优于比较基准，主要是因为本基金在信用债的仓位和久期都较低。
　　

    进入2015年5月份，市场呈现创业板领涨，中小板补涨，大盘蓝筹股恢复性上涨格局。受月末央行定向正回购和证券市场监管部门查场外配资等政策影响下，预计市场震荡将加剧，国企改革和大盘蓝筹股有望出现阶段性投资机会。
    5月份，国富焦点驱动基金策略选择上追求稳健绝对收益回报，聚焦股票IPO，短期内基金净值表现跑输业绩比较基准。
    截至2015年5月31日，国富焦点驱动混合基金份额净值为1.369元。今年以来，基金单位净值上涨5.98%。
　　

    债券市场收益率在5月出现牛陡走势，短期债券和中长期债券走势出现分化，短端资金价格一路下行，短期债券收益率日益走低；地方债供给的充裕抑制中长期收益率的表现，期限利差扩大到历史较高的位置。资金面情况看，IPO对资金价格的冲击不大，资金市场总体宽裕，央行对部分机构进行定向正回购的同时进行PSL并且降低PSL的利率，体现出政策层面“锁短放长”的政策意图。我们认为，在目前PSL收益率低于地方债发行利率以及资金市场流动性充裕的背景下，供给冲击是近忧但非远虑，中长期利率将在地方债供给冲击的中后期出现机会。宏观面看，经济和通胀仍然不足以撼动债券市场长期慢牛的趋势。从短期看，伴随着资金价格的走低以及资金利率的波动率下降，短期债券市场相对乐观，3年以内的信用债的行情更为确定，中长期债券市场趋势性机会将伴随供给压力的逐步释放而逐步建立。
    本月，本基金主动把握IPO时点对新增资金进行重点配置，对新发债券保持谨慎态度，降低组合平均剩余期限，主动增加了存款的配置。未来在根据市场资金面的变化和组合的资金变化作好的流动性管理的前提下，努力为基金持有人创造稳健的收益。

    债券市场收益率在5月出现牛陡走势，短期债券和中长期债券走势出现分化，短端资金价格一路下行，短期债券收益率日益走低；地方债供给的充裕抑制中长期收益率的表现，期限利差扩大到历史较高的位置。资金面情况看，IPO对资金价格的冲击不大，资金市场总体宽裕，央行对部分机构进行定向正回购的同时进行PSL并且降低PSL的利率，体现出政策层面“锁短放长”的政策意图。我们认为，在目前PSL收益率低于地方债发行利率以及资金市场流动性充裕的背景下，供给冲击是近忧但非远虑，中长期利率将在地方债供给冲击的中后期出现机会。宏观面看，经济和通胀仍然不足以撼动债券市场长期慢牛的趋势。从短期看，伴随着资金价格的走低以及资金利率的波动率下降，短期债券市场相对乐观，3年以内的信用债的行情更为确定，中长期债券市场趋势性机会将伴随供给压力的逐步释放而逐步建立。
    本月，债券保持高杠杆中短期久期的操作思路，在保持组合的杠杆稳定的前提下，对持仓品种进行了一定的调整，适度提高组合的平均久期，重视提息收益，努力为客户实现稳健的收益。
　　

    虽然近期公布一些数据显示经济有趋稳的迹象，但总体仍面临较大的下行压力。市场流动性总体偏松，尤其是打新给市场注入了大量资金，回购利率在低位徘徊。即将发行的大量地方政府债对利率债市场形成一定的冲击，导致利率债收益率在下半月的上行。中债国债总全价指数全月下滑了0.03%，中债金融债总全价指数则上升了0.17%。信用债收益率也有下降，中债企业债总全价指数上升了0.52%，表现优于利率债。转债总体表现不错，上证转债指数上升了5.69%。
    国富恒利分级债本月收益1.41%，比较基准收益0.29%。本月恒利分级债基金跑赢比较基准，主要是因为本基金在信用债上的总体仓位较高。
　　

    5月份，市场风格总体延续一季度的表现，以互联网为代表的中小盘股继续引领市场创出新高，其中一线互联网股票重新回归龙头地位。本基金单月上涨20.47%，跑赢比较基准18.77%，行业配置偏向成长股是基金未能获得超额收益的主要原因。
    展望未来3个月，市场风格预计将会回归均衡，大票小票很难一枝独秀。从中长期看，小股票大逻辑并未被破坏，短期休整有利于更好地出发，不论从新建基金的投资偏好和后续催化剂来看，未来“互联网+”相关投资机会的演绎仍有很大空间。蓝筹股的启动缺乏估值和周期的支撑，国企改革是主要的投资线索。接下来的一段时间，预计单边行情将趋于尾声，选股的重要性凸显，本基金将继续通过精细的选股和行业配置，努力为投资者赚取绝对收益。
　　

    大中华市场五月份小幅下跌，MSCI金龙指数下跌2.3%。其中香港市场下跌2.5%，而台湾市场持平。五月份人民币对美元汇率持平。
    国富大中华精选基金五月份净值收益0.42%，超越业绩比较基准1.55个百分点。
    五月份制造业PMI值上升到50.2，高于四月份的50.1。用电量的数据也表明，中国经济增长并无明显改善。而通货膨胀也维持在较低水平。在此背景下，货币政策继续宽松。人民银行在五月份宣布下调银行存贷款利率25个基点，并提高了存款利率上调上限。
    内地和香港两地互联互通的战略在五月份得到进一步推进。监管机构宣布从七月一日开始，两地将开展基金互认的工作。而深港通也有望在近期内推出。
    尽管美国升息以及香港政治改革给香港市场带来一些不确定性，使得股市出现回调。但基于估值上的吸引力以及政策层面的支持，我们依旧看好香港市场未来的表现。
　　

    2015年5月，A股市场呈现结构分化，以创业板为代表的新经济相关个股继续大幅上涨，小盘股表现优异，而以金融为代表的大盘蓝筹股则进入盘整。从宏观经济来看，5月份中国采购经理人PMI指数较上月微升0.1，经济景气度下滑的势头暂时得以遏制，但经济增长仍在探底过程中。后续一段时期，政府的稳增长刺激政策或将继续加码，包括更加宽松的货币政策和更加积极的财政政策，同时加快各项改革措施的推进。A股市场方面，由于前期涨幅巨大，投资者普遍获利丰厚，预计A股市场将保持较大的波动，目前估值较低、前期涨幅较小的金融板块具有较好的相对投资价值。
    截至2015年5月末，本基金份额净值为1.138元。本月基金单位净值下跌1.30%，超越业绩比较基准1.17%。

　　（数据来源：国海富兰克林基金风控部、大智慧）