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富博士课堂第十讲:调整已趋尾声,债市即将进入配置期
来源:上海证券报 发布时间:2018-01-29 11:16:08 浏览人次:

2018开年,主要发达国家向货币政策正常化的“收紧货币”格局悄然演变。1月9日,日本央行宣布削减长期国债购债规模,1月11日,欧央行认为刺激措施已产生预期效果,欧元区经济进入全面扩张阶段,而美联储更是早在2017年10月就正式启动缩表。从目前市场预期看,由于近期石油价格大幅上涨,导致海外市场一致形成未来能源通胀推动长端利率中枢上行的预期。美国10年期国债收益率升至多年的高位2.6%以上,而欧日由于长期低利率、低通胀,其利率短期内可能上涨的幅度更为巨大,对国内债市形成情绪上的压制。

央行去年三季度货币政策报告罕见地提及“金融周期”,认为中国可能面临金融加杠杆、资产泡沫化带来的金融风险,强调宏观审慎监管。在防范金融风险大背景下,年初银监会相继收紧了对信托、委托贷款的监管,而央行、证监会也加强了对银行同业存单、资管行业债券杠杆的监管,央行资管新规即将落地。然而,12月货币增速大降至8.2%,社融和信贷也大幅下滑。考虑到非标融资在2018年或将受到更加严格的限制,开年社融增速可能出现同比大幅下行,经济增长压力或将显著增大,在此背景下,货币政策或难以持续收紧,事实上,从去年4季度以来央行已加大公开市场货币投放力度,而针对债券市场的资管新规预计也将有合理的过渡性安排。

从最新经济数据来看,工业经济下行压力正在加大。铁路货运量增速、重卡销售增速在17年末开始转负,开年以来汽车、地产等下游消费需求低迷。去年12月的地产和基建投资增速都出现了大幅下滑,加上近期各省纷纷挤出经济、财政数据水分,经济下行压力加大,年初信贷冲动和通胀超增预期将被证伪,我们可以静待3月份经济数据的拐点。连续两年的居民大幅举债,曾经把去年的地产销量推高到了历史高位,地产繁荣带来了经济增速表面上的回升、刺激了过剩产能工业需求,高房价也带来了虚幻的财富效应。但是我们必须要看到的是,这次中央宏观审慎监管的核心就是房地产,地产一旦转为下行,部分经济影响因素或将逆转。

对于债券而言,当前地产繁荣虽已趋结束,但却因供给侧改革、环保风暴带来大宗商品上涨,形成经济短期的滞胀格局,且海外利率形成加速上涨预期,短期债券市场机会的确还需要等待。不过随着融资需求主动回落,长端利率债收益率大概率触顶回落,融资需求回落这一债市确定性走牛的条件已经具备,债券市场等待的是金融机构去杠杆政策落地。当前阶段应保持定力,坚持中、短久期资产配置策略,以票息为主,在春节后可逐步开始拉长久期、适时增配高等级信用债,等待机会来临。

(国海富兰克林基金 基金经理 邓钟锋)

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02-14 国富中国收益混合 0.8886  0.27 %
02-14 国富中小盘股票 1.7900  0.39 %
02-14 国富中证100指数 1.0450  0.77 %
02-14 国富中证100指数A级 1.0060  0.00 %
02-14 国富中证100指数B级 1.0840  1.50 %
02-13 国富亚洲机会股票(QDII) 1.0030  2.14 %
02-14 国富优质生活股票 1.1770  0.86 %
02-13 国富大中华精选混合(QDII) 1.3110  2.10 %
02-20 国富安享货币 1.0000  0.00 %
02-14 国富弹性市值混合 1.2498  0.49 %
02-14 国富强化收益债券A 1.2335  0.20 %
02-14 国富强化收益债券C 1.1128  0.20 %
02-14 国富恒丰定期债A 1.0070  0.00 %
02-14 国富恒丰定期债C 1.0060  0.00 %
02-14 国富恒久信用债券A 1.3270  0.12 %
02-14 国富恒久信用债券C 1.3100  0.11 %
02-14 国富恒利债券(LOF)A 1.0374  0.12 %
02-14 国富恒利债券(LOF)C 1.0339  0.11 %
02-14 国富恒瑞债券A 1.0980  0.00 %
02-14 国富恒瑞债券C 1.0920  -0.09 %
02-14 国富恒通纯债债券 1.0199  0.02 %
02-14 国富成长动力混合 1.4161  0.60 %
02-14 国富新价值混合A 1.0551  0.52 %
02-14 国富新价值混合C 1.0540  0.51 %
02-14 国富新增长混合A 1.0826  0.36 %
02-14 国富新增长混合C 1.0727  0.36 %
02-14 国富新收益混合A 1.1325  0.02 %
02-14 国富新收益混合C 1.1247  0.02 %
02-14 国富新机遇混合A 1.0500  0.10 %
02-14 国富新机遇混合C 1.0490  0.10 %
02-14 国富新活力混合A 1.0736  0.40 %
02-14 国富新活力混合C 1.0430  0.40 %
02-14 国富新趋势混合A 1.0002  0.02 %
02-14 国富新趋势混合C 1.0002  0.02 %
02-20 国富日日收益货币A 1.0000  0.00 %
02-20 国富日日收益货币B 1.0000  0.00 %
02-20 国富日鑫月益30天理财债券A 1.0000  0.00 %
02-20 国富日鑫月益30天理财债券B 1.0000  0.00 %
02-14 国富沪深300指数增强 1.1060  0.73 %
02-14 国富沪港深成长精选股票 1.1580  1.40 %
02-14 国富深化价值混合 1.1860  1.02 %
02-14 国富潜力组合混合 1.1660  0.17 %
02-14 国富焦点驱动混合 1.4470  -0.07 %
02-14 国富研究精选混合 1.4010  0.21 %
02-14 国富策略回报混合 1.3040  1.01 %
02-14 国富金融地产A 1.1228  0.25 %
02-14 国富金融地产C 1.1044  0.25 %
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