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基金经理胡永燕:流动性应放在货币基金管理首位
来源:证券时报 发布时间:2013-07-08 10:14:58 浏览人次:

一场“钱荒”将货币基金流动性风险暴露无遗。在下半年流动性依然不宽裕的背景下,货币基金如何操作?记者采访了国海富兰克林基金货币基金拟任基金经理胡永燕。她指出,无论何时,货币基金管理都必须将流动性管理放在首位。

 

流动性管理是关键

 

钱荒危机波及货币基金,二季度整体规模缩水40%,出现负偏离的货币基金也不在少数。这是继2006年以来最大的一次货币基金危机。

 

“如果能将货币基金流动性管理好,其他债券基金的流动性应该也能管理好。”货币基金的头寸管理,被专业人士认为具有较高的技术难度。谈到6月份资金市场的钱荒,胡永燕说,“这次钱荒给货币基金带来的最大启示,就是流动性管理在任何时候都是第一位的。”

 

事实上,这几年货币基金规模在大幅膨胀,大部分基金公司都在比拼收益率抢占市场份额,其结果就是货币基金偏离了它作为工具类投资产品的本质,例如货币基金杠杆过大等,都是比拼收益率引发的问题,过分追求收益率,势必引来货币基金流动性风险。

 

胡永燕说,“管理货币基金的难点就在于流动性管理。流动性和收益性其实有点互相矛盾,流动性管理需要每天都进行精准的计算,同时又要求基金经理有一定的配置能力和交易能力,对申购和赎回的规模有明确的预期。交易能力指的是基金经理在买卖券种时盘面的直观感受,比如在市场资金紧张时,应对赎回有两种方式,一种是提前支取定期存款,一种是及时卖券,交易能力在卖券方面有体现,优秀的货币基金经理需要在交易上有一定的盘面敏感性,能够提前把握买卖时间点。”

 

加盟国海富兰克林基金之前,胡永燕就职于华泰资产管理公司。作为首批设立的保险资产管理公司和首批获得企业年金资格投资管理人资质的资产管理人,华泰资产在年金和资产管理业务上布局较早。而胡永燕作为当时华泰资产的投资经理,负责债券部分的投资。“以前在华泰保险,我是买方,经常要购买一些债券基金和货币基金作为资产配置,现在从买方变成了卖方。这个角色的转换,让我觉得我更能够了解到保险等大型机构客户对产品的偏好和品味,更注重稳健的风格。对货币基金来说,流动性、便捷性对大客户来说是最重要的,收益性来讲,只要踏准大类资产的配置节奏,偏差其实有限。”

 

下半年流动性 依然偏紧

 

胡永燕认为,6月份回购利率上升是一种非常态的、脉冲式上升,一般来说,7月份资金利率的中枢水平比1到5月份高。因为央行的思路还是“盘活存量,用好增量”,而这个主基调下货币宽松的基础已经不存在了。

 

胡永燕认为,多方面的因素都显示出下半年资金面依然偏紧。首先,现券的收益率,虽然7月份回购利率急速下行,但券的收益率还是没有回到前5个月的水平,而且目前1个月、2个月的债券收益率仍然保持在4.7%以上,整个市场心态跟上半年相比已经明显不同;其次,如果下半年IPO开闸,势必引发资金申购赎回货币更加频繁,也会导致回购利率产生波动,对货币基金流动性管理会有更高的要求;第三,每个月的5号、15号、25号是银行补缴存款准备金的日子,也是对货币基金的考验。“6月份以后,央行公开市场操作净投放量会越来越小。如果央行不采取主动向市场投放流动性的动作,资金面看不到特别宽松的迹象。”

 

在这个背景下,胡永燕坚持将货币基金流动性管理放在首位,强调应该遵从长期搭配短期的哑铃型配置。“久期配置太长的话,利率风险会加大。比如这次出现大幅负偏离的基金有些是浮息债的仓位较多,浮息债尽管剩余期限在397天以内,但其真正的到期日可能会更长。比如一个3年期的浮息债,其基准是3个月的上海银行间同业拆借利率(shibor),计算剩余期限的方式是计算当天到3个月shibor定价日之间的期限。这样看起来久期很短,但市场一旦波动,这个券是按照3年期的债券波动的,所以说这种债的配置对货币基金的收益是一把双刃剑。”

 

在具体券种选择上面,胡永燕严控信用风险,同时对每个债的流动性做出定量判断。例如最近一个月多少天有成交,日均成交量是多少,如果买的债性价比很高但市场上没人认可,那么流动性还是有问题。“不要以为买到无人问津收益率高企的券种就是性价比很高的事情,要想到如果卖出的时候还是无人问津,流动性将成大问题。衡量券种的价值,要考虑到市场的眼光。”

 

货币基金支付功能 创新空间很大

 

随着T+0服务和电子支付功能的出现,货币基金正突破时间和功能上的局限,变得“无所不能”。据悉,刚刚进入发行的富兰克林国海日日收益货币基金未来也意欲在这些方面实现突破。例如,推行T+0赎回取现服务、消费支付功能、还贷功能胡永燕透露,去年开始公司已经接触过多家第三方支付以及银行等平台,在货币基金到账速度、以及消费体验上希望做出更多便捷的尝试,未来提升空间很大。

 

谈到刚刚进入发行期的富兰克林国海日日收益货币市场基金,胡永燕说,6月钱荒其实给新发货币基金带来了某种优势,此时建仓比2013年前5个月建仓更好,货币基金投资的回购、同业存款等品种的利率是与资金利率同向变动的,新建货币能够享受到更高的同业存款利率,也没有老货币基金可能因为前期配置的债券兑现浮亏带来的收益损失。(证券时报记者  张哲)

  • 风险提示:本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人所管理的任何基金的业绩并不构成对其他基金业绩表现的保证。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资人获得收益,也不是替代储蓄的等效理财方式。购买货币市场基金不等于资金作为存款存放在银行或存款类金融机构,基金管理公司不保证一定盈利,也不保证最低收益。本基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由投资者自行承担。投资者投资于本公司基金前应认真阅读相关的基金合同和招募说明书等文件,了解所投资基金的风险收益特征,并根据自身风险承受能力选择适合自己的基金产品。敬请投资者注意投资风险。
04-24 国富中国收益混合 0.8247  -0.82 %
04-24 国富中小盘股票 1.5330  -1.03 %
04-24 国富中证100指数 0.8210  -0.85 %
04-24 国富中证100指数A级 1.0160  0.10 %
04-24 国富中证100指数B级 0.6260  -2.34 %
04-21 国富亚洲机会股票(QDII) 0.9120  0.66 %
04-24 国富优质生活股票 1.0500  -1.87 %
04-21 国富大中华精选混合(QDII) 1.0890  0.46 %
04-24 国富弹性市值混合 1.1623  -0.69 %
04-24 国富强化收益债券A 1.2160  -0.25 %
04-24 国富强化收益债券C 1.0957  -0.25 %
04-21 国富恒丰定期债A 1.0080  -0.10 %
04-21 国富恒丰定期债C 1.0070  0.00 %
04-24 国富恒久信用债券A 1.2800  -0.08 %
04-24 国富恒久信用债券C 1.2670  -0.08 %
04-24 国富恒利债券(LOF)A 1.0030  0.00 %
04-24 国富恒利债券(LOF)C 1.0020  -0.10 %
04-24 国富恒瑞债券A 1.0730  -0.19 %
04-24 国富恒瑞债券C 1.0680  -0.19 %
04-24 国富恒通纯债债券 1.0033  0.03 %
04-24 国富成长动力混合 1.2894  -2.19 %
04-24 国富新价值混合A 1.0530  0.00 %
04-24 国富新价值混合C 1.0430  0.00 %
04-24 国富新增长混合A 1.0130  -0.07 %
04-24 国富新增长混合C 1.0060  -0.09 %
04-24 国富新收益混合A 1.0220  0.00 %
04-24 国富新收益混合C 1.0200  0.00 %
04-24 国富新机遇混合A 1.0110  -0.20 %
04-24 国富新机遇混合C 1.0090  -0.20 %
04-24 国富新活力混合A 1.0150  -0.29 %
04-24 国富新活力混合C 0.9890  -0.30 %
04-24 国富日日收益货币A 1.0000  0.00 %
04-24 国富日日收益货币B 1.0000  0.00 %
04-24 国富沪深300指数增强 1.3410  -1.11 %
04-24 国富沪港深成长精选股票 0.8660  -2.15 %
04-24 国富深化价值混合 0.9520  -1.96 %
04-24 国富潜力组合混合 1.0290  -1.25 %
04-24 国富焦点驱动混合 1.3420  -0.15 %
04-24 国富研究精选混合 1.1990  -1.32 %
04-24 国富策略回报混合 1.2160  -1.86 %
04-24 国富金融地产A 1.0610  -0.28 %
04-24 国富金融地产C 1.0500  -0.19 %
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