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张晓东:改良派价值投资信徒
来源:中国证券报 发布时间:2012-06-18 05:26:05 浏览人次:

 

 

    健谈、善思是张晓东给人的第一印象。他的标签绝不仅仅是一位基金经理,更是一位拥有理想主义情怀的投资经理,不断试图打破惯有的局限去探索另一片“征途”。

 

    发散思维和开阔的视野令张晓东能够在股票投资中收放自如,自2006年开始担任国富弹性市值股票基金经理,该基金2007年、2008年均获得股票型金牛基金,并以5年114.77%(天相投顾数据)的超额收益率摘得2011年“五年期股票型金牛基金”。今年以来国富弹性延续了较好业绩,取得逾10%(海通证券数据显示,截至5月31日)的收益率。

 

 

    读万卷书 行万里路

 

    进入张晓东的办公室记者首先注意到一本书《征途——挑战库布齐沙漠》,书中记录了他作为上海基金业户外俱乐部的组织者,所组织的沙漠徒步旅行。“我注重丰富的人生经历,好奇心强,接受挑战。”张晓东在《征途》回忆录中写道,“追梦,并实现梦想的感觉真好!”

 

    张晓东认为行万里路等于读万卷书。他广泛游走于城市和乡村之间,切身观察。虽然不见得马上会有投资机会,但却影响着他对行业和公司选择的长期判断,从感性认识上升到理性认识。

 

    作为国海富兰克林基金公司的首席基金经理,张晓东有长达19年的美国、香港和国内金融从业经验。他管理的国富弹性市值股票基金从2006年6月成立至2011年底的5年半时间,为投资者带来了195.67%的总回报率,并获得2011年晨星五年期股票基金的五星评级。张晓东管理的另一只国海富兰克林深化价值股票基金也获得了晨星三年期的五星评级。谈及发掘优质公司,张晓东只用两个字回答,“3G”。

 

    多年来积累的阅历让他能够更为容易地发现一些不引人注目的优质公司。一直以来,他的选股方法都是“3G选股法”,即“good business”、“good people”和“good price”。好的生意、好的经理人和好的价格都考验了基金经理的功力,这需要建立在理论和实践的累积上方能形成一种独特的敏锐感。当然,实践中三者同时具备的标的很少,基金经理需要在三种因素中权衡。

 

    在发掘优质公司方面,张晓东强调识别标的公司的业务壁垒或护城河,注重公司无形资产的定性判断。在调研三一重工中,有一次他发现该公司年度获奖的展示橱窗中,获奖的都是从班组长到总工程师的技术线的优秀员工,这就说明这家公司非常注重研发,其研发能力必然会很强。而这种强烈的感受是无法仅凭读研究报告获得。

 

 

    价值投资改良版

 

    张晓东一直以来秉承价值投资理念行走资本市场。他说,“无论是国海富兰克林的公司理念还是自己的个人理念,都是稳健为先,注重长期业绩。”这些年他的投资理念经受了市场考验,同时也在实践中修正。

 

    张晓东讲述了他对价值投资的反思。传统的价值投资是自下而上选股,着重于个股的价格与价值的比较,我们平时看到的是价格,价值需要研究来评估。价值投资重选股,不重选时(即仓位的调整)。

 

    “影响股价有三个因素:公司基本面、市场流动性和投资者情绪,这些因素交互影响。中国的投资者要求基金经理控制系统性风险,当这种风险反映在流动性和市场情绪上时就需要对仓位作调整;而由于某些政策可能对行业产生大幅影响,因此投资时又需要对行业进行调整。”他具体解释说。

 

    张晓东依据中国的资本市场环境特点,对传统的价值投资在实践时进行改良,取得了良好的长期业绩。“我的价值投资改良版不仅仅是自下而上选股,还包括仓位和行业的调整。除极个别情况下需要大幅仓位调整外,平时影响基金业绩主要的是个股选择和行业配置。”

 

    张晓东将投资比作足球比赛,全面进攻和全面防守的打法都不行,必须攻防兼备。若要取得长期良好的业绩,就应当合理配置组合中进攻和防御的行业和个股。在他看来,目前医药股可以作为长期投资,攻防兼备。地产是“攻”,今年初张晓东超配了房地产股,年初以来地产股的一轮上涨也对其基金业绩贡献颇多。“长期投资做得好的基金经理都注重攻防兼备。极端的个股选择、行业配置和仓位可能会为基金带来短期亮眼的业绩,但是业绩波动会较大,长期来看业绩未必理想。”

 

    对未来中国三年的经济转型,张晓东显得谨慎,但是他认为市场仍不乏优秀的公司。“我关注的行业很广泛,有的具有套利机会,有的值得长期持有。”

  • 风险提示:本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人所管理的任何基金的业绩并不构成对其他基金业绩表现的保证。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资人获得收益,也不是替代储蓄的等效理财方式。购买货币市场基金不等于资金作为存款存放在银行或存款类金融机构,基金管理公司不保证一定盈利,也不保证最低收益。本基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由投资者自行承担。投资者投资于本公司基金前应认真阅读相关的基金合同和招募说明书等文件,了解所投资基金的风险收益特征,并根据自身风险承受能力选择适合自己的基金产品。敬请投资者注意投资风险。
11-24 国富中国收益混合 0.8807  -0.31 %
11-24 国富中小盘股票 1.8380  -0.22 %
11-24 国富中证100指数 1.0820  0.09 %
11-24 国富中证100指数A级 1.0450  0.00 %
11-24 国富中证100指数B级 1.1190  0.18 %
11-23 国富亚洲机会股票(QDII) 1.0620  -1.85 %
11-24 国富优质生活股票 1.2060  -0.17 %
11-23 国富大中华精选混合(QDII) 1.3820  -2.12 %
11-24 国富安享货币 1.0000  0.00 %
11-24 国富弹性市值混合 1.2674  -0.54 %
11-24 国富强化收益债券A 1.2270  0.26 %
11-24 国富强化收益债券C 1.1073  0.26 %
11-24 国富恒丰定期债A 1.0030  0.10 %
11-24 国富恒丰定期债C 1.0020  0.10 %
11-24 国富恒久信用债券A 1.3020  -0.08 %
11-24 国富恒久信用债券C 1.2870  0.00 %
11-24 国富恒利债券(LOF)A 1.0150  -0.10 %
11-24 国富恒利债券(LOF)C 1.0130  0.00 %
11-24 国富恒瑞债券A 1.1210  0.00 %
11-24 国富恒瑞债券C 1.1130  0.09 %
11-24 国富恒通纯债债券 1.0107  0.02 %
11-24 国富成长动力混合 1.4795  -0.12 %
11-24 国富新价值混合A 1.1760  0.01 %
11-24 国富新价值混合C 1.1669  0.00 %
11-24 国富新增长混合A 1.0713  -0.15 %
11-24 国富新增长混合C 1.0621  -0.15 %
11-24 国富新收益混合A 1.0767  0.02 %
11-24 国富新收益混合C 1.0703  0.02 %
11-24 国富新机遇混合A 1.0350  0.00 %
11-24 国富新机遇混合C 1.0350  0.10 %
11-24 国富新活力混合A 1.0664  -0.01 %
11-24 国富新活力混合C 1.0367  -0.02 %
11-24 国富日日收益货币A 1.0000  0.00 %
11-24 国富日日收益货币B 1.0000  0.00 %
11-24 国富日鑫月益30天理财债券A 1.0000  0.00 %
11-24 国富日鑫月益30天理财债券B 1.0000  0.00 %
11-24 国富沪深300指数增强 1.1470  -0.17 %
11-24 国富沪港深成长精选股票 1.1530  0.26 %
11-24 国富深化价值混合 1.1800  -0.34 %
11-24 国富潜力组合混合 1.2070  -0.25 %
11-24 国富焦点驱动混合 1.4360  0.00 %
11-24 国富研究精选混合 1.4320  -0.14 %
11-24 国富策略回报混合 1.3260  0.00 %
11-24 国富金融地产A 1.1564  0.03 %
11-24 国富金融地产C 1.1392  0.02 %
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